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全民玻尿酸時(shí)代 醫(yī)美概念股竟無緣高升?

來源:[智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)]時(shí)間:2017-02-14 16:09:19責(zé)任編輯:cxl
  都說女人的錢最好賺。的確,在看顏的時(shí)代,國(guó)內(nèi)的整形美容行業(yè)也越來越火,《2016醫(yī)美白皮書》數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計(jì)到2019年醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將破人民幣萬億元(單位下同)。萬億的市場(chǎng),按道理會(huì)讓相關(guān)醫(yī)美概念股收益,但據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察,從港股個(gè)股方面來看,恒大健康(00708)、香港醫(yī)思醫(yī)療(02138)、卓珈控股(08358)的股價(jià)并未因市場(chǎng)潛力形成利好,相反是一路走低。以卓珈控股為例,黎姿自2017年1月將該公司掛牌以來,其股價(jià)已跳水了近45%。令人費(fèi)解。
  市場(chǎng)火爆刺激醫(yī)美機(jī)構(gòu)IPO

  醫(yī)療美容業(yè)自上世紀(jì)80年代中期在我國(guó)開始起步,當(dāng)時(shí)主要以美容基礎(chǔ)保養(yǎng)為主。發(fā)展到2015年,中國(guó)大約有5000家活躍的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu),醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超500億,近幾年行業(yè)增速達(dá)到20-30%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)。

醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模

  增長(zhǎng)迅速的原因,據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察,主要源于該市場(chǎng)的三大屬性:一是門檻較低;二是利潤(rùn)高昂;三是回報(bào)豐厚。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示,在市場(chǎng)高速發(fā)展時(shí),醫(yī)美非手術(shù)美容服務(wù)的總量由2014年的360萬例增加到2018年的750萬例,其復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)20.1%。收益也從2009年的28億美元增加至2013年的47億美元。
  高收益也觸動(dòng)了投資熱。1998-2016年,中國(guó)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上下游共發(fā)生779起投資,其中披露投資金額671起。全部已披露投資金額540.88億,平均每筆投資金額達(dá)人民幣8061萬。2001-2010年,醫(yī)美行業(yè)仍屬于發(fā)展期,2010年以來,醫(yī)美行業(yè)在投資數(shù)量增加的同時(shí),投資規(guī)模也在急劇增大,2015年投資案例數(shù)達(dá)249起,較2008年增長(zhǎng)超過15倍,投資金額增長(zhǎng)近10倍。具體而言,2001-2016年,涉及上游醫(yī)藥及醫(yī)療器械研發(fā)生產(chǎn)方面共發(fā)生143起并購事件,并購總金額349.29億,中下游醫(yī)療院所并購及醫(yī)藥器械銷售方面共發(fā)生159起并購事件,并購總金額331.32億。

  并購熱潮也激起了眾多醫(yī)美機(jī)構(gòu)掛牌上市。以港股為例,在2008年恒大健康率先赴港上市,轉(zhuǎn)型搶占香港醫(yī)美市場(chǎng)后,2016年2月,經(jīng)營(yíng)DrReborn,擁有5間醫(yī)學(xué)美容中心旗艦店及9間標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)學(xué)美容中心、3間整形外科手術(shù)中心及3間獨(dú)立的牙科中心,在澳門及廣州亦有分店,以整形外科手術(shù)、微整形療程及醫(yī)生操作的能量?jī)x器療程為主業(yè)的香港醫(yī)思醫(yī)療集團(tuán)掛牌上市。依據(jù)其招股書,相關(guān)集資所得40%用于在香港、大中華的其他地區(qū)成立新的醫(yī)學(xué)美容服務(wù)中心及診所,及通過有機(jī)增長(zhǎng)擴(kuò)大現(xiàn)有規(guī)模、25%用于收購醫(yī)學(xué)美容中心及醫(yī)學(xué)美容診所及成立合營(yíng)、10%用于擴(kuò)張牙科服務(wù)業(yè)務(wù)、10%用于設(shè)立皮膚科相關(guān)業(yè)務(wù)、10%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、5%用于升級(jí)資訊科技系統(tǒng)。

并購

  在上市后,經(jīng)過一年時(shí)間的發(fā)展,香港醫(yī)思醫(yī)療集團(tuán)在2016年6月發(fā)布年報(bào),截止2016年3月31日,該公司年度總收益為7.049億港元,同比去年增長(zhǎng)13.5%;已確認(rèn)的年度收益為4.528億港元,同比增長(zhǎng)18.8%;扣除上市開支3420萬港元,公司年度純利潤(rùn)為1.828億港元,較去年增長(zhǎng)1.6%;歸屬于上市公司股東的利潤(rùn)為1.744億港元,同比去年下降14.8%。截止2016年3月31日公司年度每股基本盈利為0.2港元,年度末期每股派息0.0191港元。
  從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看,美容市場(chǎng)的火爆的確讓香港醫(yī)思醫(yī)療集團(tuán)賺了大錢。而看到市場(chǎng)潛力與同行的良好發(fā)展,卓珈控股也在2016年9月開始在創(chuàng)業(yè)板IPO,并于2017年1月正式掛牌。掛牌首日,卓珈控股的股票就暴漲393%,市值漲至15.8億港元。而身為主席、執(zhí)行董事兼行政總裁的黎姿(現(xiàn)名馬黎珈而)與丈夫馬廷強(qiáng)因合共持股75%,單日賬面就增近11.85億港元。換言之,黎姿個(gè)人身家單日增近6億港元。

  卓珈控股上市首日得到暴漲,除與黎姿的“明星效應(yīng)”和約占香港醫(yī)美市場(chǎng)2.7%的市場(chǎng)份額外,其實(shí)還與該公司自身穩(wěn)定的收入來源有關(guān)。招股書顯示,截至2016年3月31日的2015年、2016年年度的總收入分別為7400萬港元、8335萬港元,而凈利潤(rùn)分別為1349萬港元、1849萬港元,均出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。而截至2016年6月30日止三個(gè)月,卓珈控股的凈利潤(rùn)將近500萬港元。營(yíng)業(yè)逐期增長(zhǎng)之余,卓珈控股的資產(chǎn)負(fù)債率卻為零,讓人驚嘆。

資產(chǎn)負(fù)債

  縱然供需兩旺帶動(dòng)了醫(yī)美機(jī)構(gòu)IPO,但因該市場(chǎng)規(guī)模分散、競(jìng)爭(zhēng)性大,上述公司并未受投資者持續(xù)青睞。以卓珈控股為例,在經(jīng)歷掛牌首日的瘋狂后,其股價(jià)陷入跳水,環(huán)比跌幅近45%。不過,智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),在市場(chǎng)容量與消費(fèi)趨于年輕化的當(dāng)下,醫(yī)美機(jī)構(gòu)股的潛力仍值得關(guān)注。
  玻尿酸成醫(yī)美主導(dǎo)產(chǎn)品

  同樣,作為醫(yī)美行業(yè)的上游生產(chǎn)企業(yè)近年也是賺的“滿盤金”。據(jù)智通財(cái)經(jīng)調(diào)查,當(dāng)前,醫(yī)美市場(chǎng)主導(dǎo)產(chǎn)品為注射類微整形的玻尿酸。數(shù)據(jù)顯示,2016年全國(guó)正規(guī)醫(yī)院共賣出了1000萬支玻尿酸,以玻尿酸價(jià)格范圍2000-15000之間計(jì)算,該年正規(guī)醫(yī)院光賣玻尿酸的銷售金額便達(dá)到千億。

全民玻尿酸

  一瓶小小的玻尿酸何以銷售千億?這是其以獨(dú)特的分子結(jié)構(gòu)和理化性質(zhì)在機(jī)體內(nèi)顯示出多種重要的生理功能,如潤(rùn)滑關(guān)節(jié),調(diào)節(jié)血管壁的通透性,調(diào)節(jié)蛋白質(zhì),水電解質(zhì)擴(kuò)散及運(yùn)轉(zhuǎn),促進(jìn)創(chuàng)傷愈合等。正因優(yōu)勢(shì)明顯、市場(chǎng)銷售廣,近年來也越來越多的生物企業(yè)開始生產(chǎn),可由于進(jìn)入玻尿酸行業(yè)門檻較高,獲得認(rèn)證的時(shí)間周期相對(duì)較長(zhǎng),所以玻尿酸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也并不算太激烈。目前,中國(guó)CFDA共批準(zhǔn)了12款玻尿酸,其中進(jìn)口玻尿酸4種,國(guó)產(chǎn)玻尿酸8種,進(jìn)口玻尿酸中,韓國(guó)共有兩款,占50%。

玻尿酸合作機(jī)構(gòu)

  與此同時(shí),上述的被CFDA批注的玻尿酸多選擇的合作機(jī)構(gòu)(代理商)一般為公立醫(yī)院、民營(yíng)連鎖、大型醫(yī)院。以瑞藍(lán)玻尿酸為例,其北京地區(qū)的合作機(jī)構(gòu)共36家,其中公立醫(yī)院5家,民營(yíng)連鎖醫(yī)院8家,民營(yíng)大型地方醫(yī)美機(jī)構(gòu)23家。上海地區(qū)合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)共11家中,公立醫(yī)院4家,民營(yíng)連鎖醫(yī)院3家,民營(yíng)大型地方醫(yī)美機(jī)構(gòu)4家,這也就解釋了為什么官方只統(tǒng)計(jì)了正規(guī)醫(yī)院的銷售量。
  盡管CFDA只批準(zhǔn)了12款玻尿酸,但這并不妨礙相關(guān)概念股的走強(qiáng),如昊海生物(06826)、華熙生物(00963)等。華熙生物在經(jīng)歷了2016年四季度疲軟之后,2017一季度開始回暖,期間最高報(bào)價(jià)12.28港元,漲幅超4.43%。

  根據(jù)華熙生物2016年半年報(bào),期內(nèi),該公司收益約為4.18億,與2015年中期的3.12億相比大幅增長(zhǎng)34.08%。在企收入結(jié)構(gòu)中,玻尿酸原料業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)約11.3%,玻尿酸終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約32.8%。雖然未披露主打產(chǎn)品潤(rùn)百顏2016年上半年的銷售增速,但從國(guó)內(nèi)其他玻尿酸針劑競(jìng)品情況(LG的伊婉2016年上半年收入約為2億,增速100%左右;昊海生物的海薇達(dá)到0.8億,增速為148.7%。)可以推算出,華熙生物的潤(rùn)百顏增速應(yīng)該不會(huì)太差。

同盟

  另外,華熙生物為擴(kuò)張玻尿酸市場(chǎng),2015年7月還與法國(guó)公司Vivacy簽署股權(quán)交易協(xié)議,正式與Vivacy組建戰(zhàn)略同盟。按協(xié)約,前者將全面接管Vivacy在澳大利亞、韓國(guó)、日本等25個(gè)亞太地區(qū)國(guó)家的銷售代理權(quán);隨后,其又與韓國(guó)生物科技公司Medytox Inc.達(dá)成戰(zhàn)略合作,于香港成立合資公司Medybloom,聯(lián)手開發(fā)、拓展注射用A型肉毒毒素及Neuramis玻尿酸的中國(guó)市場(chǎng);同期,該公司還實(shí)現(xiàn)對(duì)以色列jetpeel無針?biāo)鈨x、韓國(guó)德馬莎水光設(shè)備及以色列Syneron旗下多款設(shè)備的分銷。在海外布局下,2016年上半年,華熙生物的經(jīng)銷業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展,實(shí)現(xiàn)銷售收入約人民幣5092萬。
  基于拳頭產(chǎn)品良好的增量與布局,華熙生物的長(zhǎng)期發(fā)展必定向好。從目前營(yíng)業(yè)收入和運(yùn)營(yíng)成本等指數(shù)估算,預(yù)計(jì)2016財(cái)年、2017財(cái)年凈利潤(rùn)分別為2.1億以及2.4億。對(duì)照當(dāng)前較低的股價(jià),不失為一個(gè)進(jìn)入的好時(shí)機(jī)。
  綜上所述,無論是中游的醫(yī)美機(jī)構(gòu)還是上游的玻尿酸生產(chǎn)企業(yè),在該市場(chǎng)潛力無限放大的今天,相關(guān)概念股接下來或迎來集體走強(qiáng)時(shí)代。因此,投資者們不妨積極關(guān)注,靜候佳音。

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